有機(jī)硅行業(yè):八年蟄伏 曙光在望

 來(lái)源：全球有機(jī)硅網(wǎng)   

      有機(jī)硅價(jià)格自今年7月的歷史底部1.25萬(wàn)元/噸上漲至目前1.85萬(wàn)元/噸,漲幅達(dá)40%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為成本上漲推動(dòng)此次有機(jī)硅價(jià)格上漲,但我們認(rèn)為,供需格局好轉(zhuǎn)才是此次漲價(jià)的核心邏輯,疊加成本互推互漲,才會(huì)導(dǎo)致本次有機(jī)硅上漲幅度和持續(xù)時(shí)間超市場(chǎng)預(yù)期。 

      1.此次上漲與過(guò)去不同,產(chǎn)品上漲/成本上漲彈性大于以往 

      我們整理了2010年以來(lái)三次成本上漲幅度逾15%時(shí)產(chǎn)品價(jià)格的上漲彈性,得到此次產(chǎn)品價(jià)格上漲/原材料價(jià)格上漲的彈性1.21,遠(yuǎn)大于10年下半年和13年下半年漲幅彈性0.63、0.19。我們認(rèn)為此次原料價(jià)格上漲能順利向下游傳導(dǎo),且上漲彈性比前兩次更大的核心差別在于供需格局已有好轉(zhuǎn),疊加成本互推互漲。 

      2.供應(yīng)超預(yù)期緊張+庫(kù)存低位推動(dòng)本輪有機(jī)硅上漲幅度和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期,我們預(yù)計(jì),供給緊張格局中期難以改變,行業(yè)低迷八年迎來(lái)拐點(diǎn)。 

      行業(yè)經(jīng)8年低迷期,擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入尾聲,部分產(chǎn)能自然出清,集中度將進(jìn)一步提升:行業(yè)自2008年開(kāi)始趨勢(shì)向下,2014年后價(jià)差長(zhǎng)期維持在5000-6000元/噸,大量企業(yè)陷入虧損,目前行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入尾聲,2016年表觀產(chǎn)能僅較2015年增加1.5萬(wàn)噸至281.5萬(wàn)噸,且有28萬(wàn)噸產(chǎn)能已停產(chǎn)兩年難以復(fù)產(chǎn),將自然出清。競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看,CR5近年已升至65%,未來(lái)兩年預(yù)計(jì)僅新安和興發(fā)等龍頭有少量擴(kuò)張計(jì)劃,集中度將進(jìn)一步提升。 環(huán)保限產(chǎn)開(kāi)工率走低:今年7月環(huán)保局進(jìn)駐江蘇、內(nèi)蒙古等主產(chǎn)區(qū)造成部分企業(yè)開(kāi)工率驟降;8月G20造成浙江產(chǎn)能全線停產(chǎn);11月下旬山東河北等主要產(chǎn)區(qū)面臨環(huán)保嚴(yán)檢,DMC價(jià)格已高于行業(yè)整體完全成本的情況下,開(kāi)工率繼續(xù)走低至75%。預(yù)計(jì)短期環(huán)保影響難以消除,行業(yè)供給將持續(xù)偏緊。 

      下半年產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存持續(xù)低位,單體企業(yè)普遍超賣,部分訂單排至1月:年中行業(yè)整體偏空,下游備貨不足,后續(xù)G20、環(huán)保等外部世界造成供給大幅收縮,疊加生產(chǎn)旺季,下游庫(kù)存持續(xù)低位運(yùn)行。目前下游備貨積極性大幅增強(qiáng),單體企業(yè)普遍超賣,部分訂單排至1月。 

      3.投資建議: 

      此輪產(chǎn)品漲價(jià)幅度和持續(xù)時(shí)間已超預(yù)期,但股價(jià)未充分反應(yīng)。我們預(yù)計(jì),供給緊張格局中期難改變,行業(yè)低迷八年首迎拐點(diǎn),有機(jī)硅價(jià)格還將上漲,重點(diǎn)推薦產(chǎn)業(yè)鏈一體化的有機(jī)硅龍頭新安股份(單體產(chǎn)能28萬(wàn)噸,折合權(quán)益DMC12.7萬(wàn)噸),興發(fā)集團(tuán)(折DMC產(chǎn)能9萬(wàn)噸)。建議關(guān)注三友化工(折DMC產(chǎn)能10萬(wàn)噸),魯西化工(折DMC2.9萬(wàn)噸)。